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],  (圖片來自: 三立新聞網)   近幾年公共自行車系統越來越盛行, 「YouBike 微笑單車」 幾乎成為公共單車的代名詞。   那麼到底是哪家公司設計出 兼具好騎與耐用的單車呢?   這家公司就是鼎鼎大名的捷安特- 巨大 (9921), 到底這家全球自行車知名品牌未來發展性如何? 讓我們來仔細研究…     一、了解公司 巨大日K線圖:股價偏高   (圖/shutterstock) (資料來源-理財寶)   二、基本資料:巨大是有 自有品牌的全球自行車龍頭 公司成立於1972年,是全球自行車製造龍頭, 成立初期為OEM自行車專業製造廠, 1981年自創品牌「Giant捷安特」銷售, 主要市場為大陸、日本與歐美等國。   董事長為杜(糸秀)珍,總經理為劉湧昌, 經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,

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為正派經營之公司。   三、 商業模式:營收70%來自自有品牌 公司供應全系列自行車相關產品,

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包括登山車、公路競賽車、 休閒車、淑女車、電動車、折疊車等,   巨大營收有70%來自自有品牌, 30%來自知名大廠代工, 目前自行車總銷售額是世界第一。   目前產品營收結構,其中自行車92%、其他8%。 銷售地區歐洲地區為最大市場占31%, 其次是中國地區25%,北美地區21%。   主要競爭對手包含美利達(9914)和愛地雅(8933)。   ▼巨大2016年的營收比重 (資料來源: 巨大2016年年報)   ▼巨大近三年的銷售地區比重 (資料來源: 巨大2017年股東會簡報)   ★巨大的護城河: (2)分 護城河的5個項目: 1.無形資產 2.價格優勢(規模經濟) 3.網絡效應 4.高轉換成本 5.有效規模   捷安特是全球知名品牌, 全球自行車市場中市佔率第一, 具有 3 個強力的護城河, 具有「1.無形資產」 「2.價格優勢」 「5.有效規模」三項, 因此給他 4 分。   四、 財務狀況 當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能 來檢視巨大的財務狀況時, 我們發現巨大被評定為「警示」 (10項財務指標中只有5項是合格的)   ▼巨大企業體質屬「警示」 (資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/8/11截圖)   ▼巨大的股本大小顯示「警示」。 (資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/8/11截圖)     「是否體質幼弱」的股本小於50億, 顯示巨大屬於中型股, 因此股價易受市場炒作而波動, 建議減少投入資金的比率。   ▼巨大的業外虧損比率出現「警示」 (資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/8/11截圖)   巨大的業外損失比例41.11%高於標準值的20%   但細查發現原因為 臺幣升值導致匯兌損失, 屬短暫性利空,因此投資人不必過於擔心。   ▼巨大2017Q1的營業外收入與支出細項 (資料來源: 巨大2017Q1財報)   ▼巨大的營收灌水比率出現「警示」 (資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/8/11截圖)   營收灌水比率必須小於30。 這時我們要去看一下巨大的應收帳款與存貨周轉率, 可以發現巨大的周轉率尚在一個固定的區間範圍內。   (資料來源-理財寶)     另外如果再去確認巨大歷年的 營業現金流是否真有收到現金?   可以發現巨大的營業現金流都是正數的, 代表過去的應收帳款跟存貨都有實際現金流入, 故不太可能是假交易 但還是要關注後續的應收帳款與存貨控制的程度。   (資料來源-理財寶)   ▼巨大的是否現金斷水流出現「警示」 (資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/8/11截圖)   檢視巨大第一季的財報後, 我們可發現營業現金流量為負值, 主要是因為巨大的稅前淨利大幅衰退。 不過同上, 巨大歷年的營業現金流量皆為正數, 因此不需太擔心。     ▼巨大2017Q1的營業現金流量 (資料來源-巨大財務報告書106 Q1)   ▼巨大的是否欠錢壓力大出現「警示」 (資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/8/11截圖)   巨大無論是負債比率或是流動比率 皆與標準值差距不大。   巨大的負債,屬於不需要支付利息的好債 不過負債比率略為偏高, 不過如果去細看巨大的負債結構, 可以發現有約2成是屬於 跟供應商先拿貨, 然後尚未付款的「應付帳款」。 這部分是不需要支付利息的好債, 因此投資人不必擔心。   (資料來源-巨大財務報告書106 Q1)   ★巨大的財務狀況分數: (1) 分 巨大的體值評估正常項目僅5項, 但不正常項目沒有很嚴重, 所以給1分。   貳、評估利空狀況 ▼巨大近10年的K線圖 (資料來源: 籌碼K線,2017/8/11截圖)   從巨大近10年的K線圖中可看出, 有幾個股價下跌段, 分別為2015年、2016年11月。 2015年主要受到中國政府禁奢令, 加上中國內銷市場過於競爭, 已供過於求,導致出貨量大幅下滑, 隨著歐洲與北美市場銷貨量持續攀升, 股價逐漸回升。   2016年則受到中國市場衰退, 和美國競爭對手高庫存、削價促銷, 加上新臺幣及日圓兌美元升值影響, 導致下半年營收持續衰退, 其中2016十月年增率高達-16.9%, 讓股價應聲下跌。   ▼巨大年增率 (資料來源: 籌碼K線,2017/8/11截圖)   ★巨大的風險: (1.5)分   4大項目有: 1.關鍵人物風險  2.政策風險 3.通膨風險 4.科學與技術風險   巨大風險只有政策風險, 如前面提到中國禁奢令。 所以可以加1.5分。   另外,巨大還需要注意的其它風險有: 臺灣外銷產業容易有的「匯損」問題。   參、 替個股打分數—個股(6.5)分 護城河項目的分數為(4)分、 風險項目的分數為(1.5)分、 財務狀況分數為(1)分。   總結上方資料, 巨大是1個6.5分的公司, 相較於歐美市場已發展成熟 中國仍處於高成長期。   建議持續關注中國需求是否有回溫, 若將來營收回穩,再考慮是否買進。   肆、估價 1.艾蜜莉定存股估價 使用艾蜜莉定存股軟體來估價, 巨大目前股價155元介於合理於昂貴價之間。 巨大近五年平均EPS 9.34元, 2014年淨利創10年新高後, 這幾年明顯受到中國市場需求減少, 營收逐年遞減。 不過畢竟捷安特在全球自行車市場中市佔率第一, 具有強大無形資產,還是直得考慮。   但目前股價155元已經相當接近昂貴價, 若未來可回到便宜價99元之下, 將是一個不錯的進場機會。   ▼巨大的估價 (資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/8/11截圖)   2. 結論:買賣策略 隨著中國共享單車崛起, 預估需求今年就可達2000萬臺, 巨大已積極切入布局,未來將挹注營收。   在歐美市場部分,電動自行車產品逐漸成熟, 預估將佔巨大營收比重10 % 。 加上巨大具有強力品牌優勢, 整體而言,還是看好巨大未來的發展。   若未來股價回到便宜價99.83元上下, 我會考慮拿出一部分的資金分2~3批投入, 例如股價落入便宜價時99.83 元投入第1批, 便宜價9折89.84(99.83*0.9=89.84)時投入第2批, 便宜價8折79.86元時(99.83*0.8=20.48)投入第3批, 但也有可能未投入到第3批時股價就回彈,

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但這樣也沒關係。   如果以長期投資的角度看來, 進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞, 股價回到便宜價時買進!   耐心持有股票領取股利, 待股價再度往上攀升時,

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設定好自己的停利點, 如獲利20%即出場。   如此一來, 股價下跌時可以安心持有領股利, 股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。   ★警語:以上只是個人研究記錄, 非任何形式之投資建議, 投資前請獨立思考、審慎評估。   【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】 跟著艾蜜莉一起 學習投資理財, 一起邁向 財富自由~(手刀衝)   文章源自於CMONEY,運彩不讓分和局
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